本周（4月18日-4月22日），A股三大主要指数齐齐向下调整，上证综指跌3.87%，深证成指跌5.12%，创业板指跌6.66%。板块方面，纺织服装、电力等板块涨幅居前，房地产、旅游、钢铁、有色、建材等板块跌幅居前。资金流动方面，北向资金本周净买额居前的板块包括电力设备、非银金融与地产、煤炭、农林牧渔等板块。值得一提的是，宁德时代、贵州茅台本周获北向资金净买入超10亿，其中宁德时代获加仓20亿。相反，一季度业绩下滑期东方财富遭北向资金卖出超10亿，招商银行遭净卖出超20亿。

展望后市，中金公司研报认为，A股目前在政策、估值、资金、行为信号方面已经部分显现底部特征，基本面信号结合当前的增长环境，可能尚需时间等待更为明确的拐点出现，依然维持目前市场处于“磨底”期的判断，虽然短线市场可能仍有反复，但中长期来看机会逐步大于风险，对于后市表现不必过于悲观。

行业配置方面，国军策略建议低估值，业绩确定的股票。1)持有实物资产并具有稳定现金流的方向：煤炭、化工资源品、二线央国企地产、银行；2)政府支出主导的公共投资方向：建筑、电力电网、风光电；3)困境反转，核心关注供给侧深度优化：生猪、白酒与消费者服务，Q2关注消费类建材、钢铁投资机会的显现。

重点数据一览

热点复盘

【纺织服饰】

本周纺织服装板块出尽风头。个股方面，恒辉安防、戎美股份等20CM涨停；龙头股份、迎丰股份、盛泰集团等飚涨停。资金流向方面，本周北上资金加仓，纺织服装持股量环比增幅最高，为6.16%。国盛证券表示，当前不宜过度看空，可在后续到来的反弹行情中视反弹力度再择机应对。可重点结合国家“稳增长”政策面的发力点，选择吃、穿、住、行等与民生息息相关的板块做低吸。

国信证券表示，近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，3月中旬以来疫情对板块基本面与估值都产生明显负面影响，但并不影响中长期优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业部分受下游需求传导影响，但具有份额提升优势的公司仍然增长占优，从近期数据看成本压力逐步可控。

中金公司提到，3月以来国内疫情多点散发对纺服珠宝类终端销售带来一定压力。中高端男女装品牌短期受影响更大，新零售拓展有助于疫后销售恢复。本轮疫情对高线城市渠道布局占比较高的中高端品牌短期影响更大，对重点布局下沉市场的大众休闲服饰及男装品牌影响较为有限。此外通过跟踪了解到疫情短期封控对物流运输有短期压力，线上渠道部分地区物流出现延迟，但伴随着国产服饰品牌数字化运营、新零售业务拓展，客观上有助于板块内公司弥补线下销售下滑、提升运营韧性。

东方证券指出，国潮趋势延续，看好后疫情时代龙头增长韧性。2022年投资逻辑：1)基本面：后疫情时代，国内运动龙头表现更具韧性。根据前瞻产业研究院数据，一方面疫情爆发的2020年运动服饰板块同比下滑幅度仅2.4%，明显小于其他板块；另一方面运动板块在2021年的恢复速度最快。结合上市龙头对外指引，尽管有高基数+疫情不确定性等因素，国内头部品牌对2022年的销售预期仍然偏谨慎乐观。2)估值：国内龙头已经回到2019 年疫情前水平，未来有向上修复空间。结合自身基本面和行业中长期景气度，目前国内龙头的估值水平存在一定低估。另外相比于海外龙头，国内龙头品牌相对更优秀、更可持续的盈利能力和成长速度都有望在未来获得一定的估值溢价。

【电力】

本周除了纺织服饰板块外，电力板块也表现强势。而随着基金一季报披露完毕，公募基金截至一季度末的整体重仓股情况也全都浮出水面。其中，电力板块获基金大加仓。

海通证券表示，外围局势的不确定性以及能源涨价，推荐水电，风光，核电，以及环保油脂公司北清环能等。此外国际能源供需仍然偏紧，国际油价仍处于高位，因此，看好水电、核电、绿电等清洁能源。

长江证券指出，“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，因此认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善。

【酿酒】

酿酒指数本周下跌1.79%，但其排名仍在前列。消息面上，白酒企业近期陆续公布了年报、一季报。截至本周，19家白酒企业有10家发布了去年经营数据。目前来看，2021年白酒企业净利润增速的中位数是26.52%，舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖等个股增速居前，分别为114.35%、44.74%和35.37%。

德邦证券提到，边际来看，1)近期，疫情积极好转的信号不断增多，预计白酒消费在端午小旺季得到充分修复，全年有望持续实现高增。2)江苏等各地开始要求恢复苏高速道口，之前大规模限制人员流动的措施在边际放松，后续在商务活动复苏中次高端业绩弹性相对较大。3)各大酒企一季报陆续披露，主流酒企预计继续实现快速增长，继续看好一季报行情。4)针对渠道库存问题，当下正处于白酒淡季消化库存阶段，库存水平略低于往年同期水平。当前大部分白酒估值回落到较为舒适的区间，随着长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。

【银行】

银行板块上周表现平平，但在资金流向方面，数据显示，4月以来，外资的增配主要涵盖三个方向：其一，金融地产板块，银行与地产分别累计获增持23.1亿元、13.6亿元。　华西证券统计也显示，从行业净流向来看，沪深股通主要净流入银行、有色金属等行业。

广发证券指出，近期国常会连续释放积极信号，稳增长政策加码可期。当前上市银行业绩稳健，资产质量夯实，在稳增长和稳地产政策基调下，继续看好银行板块超额收益，建议继续保持关注。

华安证券表示，银行股仍大有可为。在国际流动性收紧、国内稳增长的背景下，如果稳增长效果得到数据确认，例如投资增速企稳，市场整体将利于价值风格。在确认之前，在疫情和外围的不利因素与稳增长预期的拉锯之中，市场在风格轮动中震荡，低估值的优质银行股和稳增长主线的区域银行仍然是有机会的。

【食品饮料】

本周食品饮料下跌1.56%。但机构仍看好该板块在二季度的表现。例如中泰证券表示，经历了年初至今的调整，最坏的时刻已经过去了，当下核心龙头企业的估值比较合理或略低，而食品的需求比较刚性，建议积极布局。

华西证券也表示，4月份开始的二季度是食品饮料板块重要的上半年建仓时点，一方面外围环境如疫情及外围局势冲突可能有逐步见底并走出趋势，同时政策促消费方面也在密集发布，叠加房地产预期松动；另一方面各板块标的经历前期杀跌也基本进入合理区间，并且一季报预期也基本price in，开始进入4月份及二季度预期阶段。整体来看，最核心二季度推荐买入建议关注乳制品板块，当下即可布局；其次关注休闲食品逻辑通畅个股；再次重视啤酒板块二季度布局时机；然后是白酒板块择个股底部建仓；最后是调味品板块观察成本、疫情和估值再做布局。

中信证券表示，受疫情反弹、成本上涨等负面因素影响，食品饮料行业估值已回落至合理区间，部分细分赛道处于估值偏低位置。长期看好中国消费力释放，经过3 年复杂经营环境，食品龙头的竞争能力和领先地位进一步得以夯实，长期确定性提升。乳制品盈利拐点已至，推荐伊利股份、蒙牛乳业；啤酒关注疫情可控时点(是否影响旺季销售)，综合考虑高端化盈利弹性兑现速度和估值择机布局；调味品估值合理偏高，基本面改善但较难超预期。

【半导体】

本周半导体行业表现不佳，但业内机构看好态度并未改变。近期上市公司年报、一季报逐步披露，半导体行业业绩超市场预期。作为半导体行业的风向标，台积电2022年一季度，实现营收175.7亿美元，同比增长36%，环比增长12%；毛利率达55.6%，同比提升3.2个百分点；预计2022年二季度实现营收176亿美元-182亿美元，同比增长32%-37%。

中航证券指出，从全球视角来看，半导体产业自2019年末触底以来，正处于自2002年之后的又一个强势且持久的上升周期，高景气度有望在今年持续。

后市配置

中信证券：近期资金流出主要来自游资和散户 机构端资金调仓和减仓处于尾声

中信证券研报认为，以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值、申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018年以来低点附近。当前指数中长期配置性价比凸显。预计全年稳增长目标不变，随着疫情影响减弱，季报披露结束，美元如期加息三因素落地，基建、地产和消费三主线在5月有望迎来同步复苏，中期修复行情渐行渐近，建议继续紧扣稳增长主线，坚定布局估值低位和预期低位品种。

中金策略：A股目前在政策、估值、资金、行为信号方面已部分显现底部特征

中金公司研报认为，A股目前在政策、估值、资金、行为信号方面已经部分显现底部特征，基本面信号结合当前的增长环境，可能尚需时间等待更为明确的拐点出现，依然维持目前市场处于“磨底”期的判断，虽然短线市场可能仍有反复，但中长期来看机会逐步大于风险，对于后市表现不必过于悲观。结构上，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，关注消费领域自下而上的择股机会，制造成长风格可能仍需静待时机。

国君策略：A股中长期的配置价值正在开始显现

国君策略团队表示，A股市场的动态估值已经计入了较多的悲观预期，上证估值已接近2018年极限时刻，距2020年疫情冲击低点估值也基本持平，表明随着市场的调整，中长期的配置价值正在开始显现。

海通策略：基金重仓股的调整已较为明显 成长类公司估值处于历史偏低

海通策略表示：今年至今基金净值跌幅已超过20%，之前出现这种现象的2008、2011、2018年均是货币政策偏紧，而今年宏观政策偏松，类似2012、2016年。历史上市场见底顺序：高股息股>宽基指数>基金重仓股，基金重仓股的调整已较为明显，尤其是其中成长类公司估值处于历史偏低。政策底到业绩部之间是布局期，目前处于此阶段，先围绕稳增长主线，如金融地产、新基建（弹性更大），逐步关注经济复苏相关的消费。

中信建投策略：构筑U型底 逢低布局

中信建投策略认为，从公募资金行业流向来看，有接近300亿资金流向新能源行业，其中电源设备接近150亿，动力电池接近100亿。医药、农林牧渔(主要是养猪板块)、基础化工(主要是锂电化学品和纯碱板块)、有色金属(主要是贵金属板块)也均超过150亿。市场磨底期，投资者应耐心等待市场完成U型底的构筑，中长期视角看无需过分悲观，更应考虑防守反击，逢低布局。逢低布局疫后修复和稳增长加码：1)疫后复苏可在生产端和消费端同时布局，生产端修复主要关注物流、汽车等，消费端修复，瞄准估值合理且本轮修复速度更快、确定性更高的必选消费(农产品加工、食品加工)+本地消费(港股餐饮、休闲食品等)配置价值较高。2)地产仍处于政策持续发力但数据尚未回暖的结构。预计在地产数据明确回暖之前市场对政策的期待仍将继续。3)基建已经明确发力，建材景气上行有保障。