在19世纪中叶的美国，一场突如其来的淘金热席卷了整个国家，无数人怀揣着一夜暴富的梦想，涌向了加利福尼亚的金矿。然而，历史总是出人意料，那些真正在这场淘金热中发家致富的，不是淘金者，而是那些向淘金者“卖铲子”的人。这就是后来被经济学家称为“铲子经济”的现象。

“铲子经济”透露了一个简单而又深刻的道理：在任何一场经济热潮中，最大的利润往往不是由直接参与者获得，而是由提供必要服务或产品的供应商获得。这种模式在历史上反复出现，无论是加州的淘金热，还是现代的科技革命，都能找到它的影子。

举例比如李维斯品牌的创始人，通过向淘金者出售耐磨的牛仔裤，成为了“牛仔裤之父”，近在眼前的比如我前段时间刚写过的，纳斯达克交易所股票比纳斯达克指数涨得还要好。

在A股的市场上，也存在着这样一批资金，他们卖不了牛仔裤，也开不了交易所，但是他们盯上了配债党。他们提前埋伏待发可转债的正股，在大家忙着买股票配债的时候，正是他们获利出局的时候。

也有会留下来参与可转债认购的，但大多数时候，他们会放弃认购，继续去埋伏下一个目标，这就是纯“卖铲子”行为，简单点说就是套“套利者”的利。

我这篇文章旨在用数据测量这种方式是不是可行，究竟效果如何。

在展示我的数据之前，先给你们看个这方面的一个指数。

这个是wind自己编制的一个叫做“可转债预案概念”的指数，它可以比较好的诠释这个铲子策略，所以我就叫它铲子股指数吧。

指数的基本信息我直接截个图来贴一下，感兴趣的可以自己去看看：

这个指数的成分股是每日更新的，如果哪家公司披露了可转债发行预案，就会被纳入进来，到可转债发行申购的前一天就剔除出去，不参与申购配债。但是如果有些公司预案披露后超过12个月还未真正实施发债的，也会被直接剔除，还有那些审核未通过、发行失败的、被ST的，都是会被剔除。

你比如说像下面红框内的这俩个，17号可转债发行申购，16号就被剔除出去了，所以这就是很明显的卖铲子行为指数，挺有意思的是吧。

最近该指数的成分股表现还是可圈可点，924行情以来，指数上涨31.69%，68个股票中涨幅最大的实现了翻倍行情，仅有9月30日入选的一只股票目前小亏1个点。

从历史上看，其表现也不错，可转债扩容是从2018年底开始的，我就只拉了最近5年的铲子指数表现情况，无论对比沪深300和中证2000，还是与可转债指数相比，铲子股指数的优势都很明显。就是最上面那根浅蓝色曲线，你们看：

把这5年内的数据拆开来看的话，它只有在2022年是亏的，但是亏损幅度-10.87%也是几个指数里最小的一个，沪深300是-21.63%，可转债指数当年是-13.78%。

只有在今年初后可转债市场进入冰点的半年，铲子指数也同样失去了竞争力，但是近期随着市场变暖，它又支棱起来了，近期的回报收益是以上几个指数里最高的。逐年数据我贴一下吧，要看的自己看看：

下面的是风险收益示意图，铲子股指数整体投资收益最高，波动率弱于中证2000。

不管可转债上市以后会不会暴雷，在它们发行的时候，是有很多财务要求的，对公司盈利、资产负债结构和现金流等等都有一定条件，能通过审批，发行可转债的公司通常质地不会很糟。

所以研究铲子股不用太关注公司基本面，在发行期间的财报情况大多会“漂漂亮亮”。

那就只看一下整体的估值水平吧：

果然，当前的铲子股市盈率和市净率比起其它指数都处于历史较低百分位，同时股息率也在历史较高百分位上。

以上这个指数概况是不是大概印证了，卖铲子的人总比淘金者更容易致富。所以我们有时候需要从不同角度看待投资市场。

这个指数除了前面说的一些简单剔除标准之外，剩下的就是照单全收，一篮子买入已经能胜出，那要具体细分的话，还有很多因素值得考虑。

今天坐下来开始写的有点晚，留着明天再继续分享细分筛选铲子股的内容，包括转债含权量的高低，沪深两市的区别，发行体量的大小等等，这些都是可能会影响铲子股组合投资收益的。